环球最资讯丨氧化铝系列报告（四）：氧化铝与烧碱关系探讨
(资料图片)
一、烧碱现货市场介绍
烧碱即NaOH，是氯碱工业中重要产品，具体来看，氯碱工业是指工业上用电解饱和食盐水的方法制取NaOH、Cl2和H2，并以之为原料来生产一系列化工产品的基础化工原材料工业，其核心产品为烧碱（NaOH溶液）和聚氯乙烯（PVC）。而氯碱工业又属于工业盐下方的一个重要分支，另一个分支则为纯碱工业，包括纯碱（Na2CO3）和玻璃。
我国烧碱产能居世界第一，供应呈现逐年增加的趋势。据中国氯碱工业协会数据，2007-2022年我国烧碱产能从2181万吨增长至4658万吨，年均增速约5.19%。期间我国烧碱年度产量共增加2132万吨至3981万吨，年均增速为5.84%。市场上流通的烧碱主要分为液碱和固碱两种形态。2022年我国烧碱产量中液碱产量占比约83%，固碱产量占比约17%；另外，液碱中占比最高的是32%液碱，其次是50%液碱，而固碱中主要是片碱。固碱便于保存和运输，相比液碱销售半径更大。
我国烧碱生产分布区域较广，多数省市均有烧碱生产企业，但产区主要集中在华东、华北和西北地区。产能最大的三个省市分别是山东、内蒙古、江苏，占比约26%、9%、8%。我国烧碱下游需求领域中，氧化铝行业占比最大，其次是印染化纤、化工行业、水处理、纸浆造纸等行业。
二、烧碱与氧化铝的价格联动
烧碱作为氧化铝重要生产原料之一，二者价格联动较为紧密，主要通过成本传导机制影响。但需要注意的是，一方面，相对于铝土矿来说，烧碱在氧化铝成本中占比较低，成本端影响比重相对也较小。另一方面，烧碱的下游消费中，氧化铝占据第一，但也仅有1/3左右的比例，烧碱的下游影响因素较多。
通过观察氧化铝和烧碱的历史价格走势能够看出，长期来说二者的运行方向大致一样，但从中短期来看，二者经常走出截然不同的逻辑和趋势。例如，2020年疫情爆发后，运输受限，矿山延迟复工致使北方氧化铝企业减产，氧化铝价格温和回升。随后由于经济环境恶化导致电解铝减产，氧化铝价格跟随大幅下挫。最后随着宏观政策的影响，电解铝价格开始反弹并带动氧化铝价格跟随上涨。烧碱价格则全年一路下滑，供应端相对充足，需求端多数处于开工低位，耗碱量下降对烧碱价格形成拖累。
三、氧化铝与黑色产业链
从成本端分析来看，氧化铝的主要生产原料成本中，铝土矿占比最大，其次为烧碱，前者作用主要是提供铝元素，后者作用为帮助提取铝元素。从成本分析来看，这三个品种的关系与黑色产业链有很多相似的地方。一方面，钢材的生产成本中，铁矿石占比最高，焦炭占比其次。另一方面，从生产工艺来看，铁矿石的作用是提供铁元素，焦炭的作用是帮助提取铁元素。一旦铝土矿、烧碱、氧化铝均上市期货品种，那么三者之间的价格联动将会更加紧密，甚至出现类似于铁矿石、焦炭、螺纹钢这三个期货品种的关联性情况。但考虑到各个品种的供需因素和两个产业链的差异性，烧碱与氧化铝的相关性或没有焦炭与螺纹钢的关联性那么高。
